塞斯·卡拉曼(sethakaran)是一位传奇的价值投资者。
作为投资公司baupost的联合创始人,他遵循格雷厄姆和巴菲特的投资理念,数十年来专注于寻找具有增长空间的廉价冷门标的,热衷于购买低估的股票和破产或已经出现财务危机企业的证券。
卡拉曼成立baupost时是年,当时股市已经低迷了年,但baupost从成立到oo之间的年里,年均收益率达到(同期标普oo指数收益率仅为o)。
特别是在被称为“失去的十年”的年到oo年,标普oo指数收益率仅为,而baupost基金的年均收益率则高达。如今,卡拉曼管理的资产已过o亿美元。
而卡拉曼更加为人所知的,是他将自己的投资理念,融汇在了年出版的着作《安全边际》中,这本书如今已经成为了全世界价值投资者们的必读经典,有人盛赞它和格雷厄姆的《聪明的投资》相得益彰。
但是这些年来,卡拉曼多次在访谈中表示,他对“安全边际”的理解在实践中也在不断延伸出新的思考和演化。
o年,卡拉曼写下一篇文章,比较系统地解释了他对于安全边际最新的理解,也对市场上常见的一些相关理念和观点做出了简洁清晰的回应。
下面我们就一起来看看,这位把“安全边际”运用到炉火纯青的投资大师,对这个经典的理念有哪些新的思考吧。
安全边际:为未知的错误留下余地
卡拉曼感慨:“如果说过去几年提醒了我们什么的话,那就是未来是未知的。”
他认为,世上的事情总是会出现一些意想不到的转折,公司可能会遇到困难和挫折,经济也可能会出现衰退,就算是最好的投资者也可能会犯错误。
正因为这样,为可能的错误留下余地,就变得尤其重要。
这个“余地”就是安全边际。卡拉曼指出,从格雷厄姆第一次在《证券分析》中提出这个概念开始,这个词就已经被篆刻进了世界上最成功的投资者的词典中。
但是,人们对于安全边际到底由什么构成,也有着不同的理解。
多数投资者会分析和计算公司的内在价值,如果公司的股价相对于这个价值存在折扣,便认为这家公司具有安全边际;而另一些投资者则更加关注低估值指标,或者追求公司业务和运营的高质量,等等。
到底该如何认识安全边际?安全边际适用于每一项投资吗?还是整个投资组合?以下是卡拉曼的一些思考。
o低估值
卡拉曼指出,投资者一个常见的误解是,认为低估值的股票就具有安全边际。
低估值可能确实意味着关于企业经营的坏消息已经被反映在了下跌的股价里,导致其出现价格低于价值的情况;但也有一种可能,那就是部分企业的低估值其实暗示着它们最好的时期已经过去。
卡拉曼引用了布莱恩·巴雷斯的话:“简单地按照屏幕上的估值排序从低往高看,很有可能导致你买入不太理想的公司。”当你持有一家质地较差的企业时,时间其实对你是不利的,因为企业的潜在价值在随时间不断恶化。
卡拉曼举例:你想,当你要在一个城市买房作为投资的时候,你最先考虑的因素会这个城市哪个郊区最便宜吗?
同理,他指出,如果买入低市盈率的股票就是成功的关键,那我们都会很有钱。所以,只把自己限制在这类低估值股票上,可能让我们错过很多很好的投资机会。
o高估值
卡拉曼认为,在所有条件都相同的情况下,一家公司的估值当然是越低越好,因为这意味着你以更低的成本买入了它,未来即使情况不如预期,估值下降的空间也会相对较小。但是,这并不意味着以高估值购买的股票就没有安全边际。
你应该问的是:它今天的市盈率倍数是否有意义?它-年后的收益会是多少?倍数会是多少?这是因为,当一家公司在长期可能出现一些机遇性的质变时,短期的倍数就可能毫无意义。如果我们将当前的行业一般性水平拿来衡量这家公司的股价是否高估,就有可能完全低估了公司的价值。
请勿开启浏览器阅读模式,否则将导致章节内容缺失及无法阅读下一章。
师承吴家村,脑壳有点疼 李云龙丁伟 上班第一天,我娶了美女老板 大命运术 我虐反派千百遍,反派待我如初恋 重返高中:帅气男同桌竟是我自己?! 咒术回战:我能时光倒流 忍术教父卡卡西,迷妹们的永动机 我在末世有个庄园 奋三世余烈,我靠修仙挽天倾 萨格莉莉 天下局 顾晚闫修谨 柯南体质?太子妃又卷入命案啦 秦源张曼成 穿越后外挂是只有自己的聊天群 贵妃今天死遁了吗 付晴陈默 迷雾进化,我是超级巨人 开局迎娶四大美女,我要做皇帝
萧然穿越了,成了一个古董店的小老板本想像很多重生者一样实现他几十个小目标可奇异的铜扣,让他听到了古董的说话声意外的邂逅,让他发现自己原来身处综墓世界,他要和各种铁三角一起上天入地,收集神器,这才是他向往的生活!捎带手,把能填的坑都给他填了!可事实,到底能不能尽随他意?各位书友要是觉得盗墓之我能听见古董说话还不错的话请不要忘记向您QQ群和微博里的朋友推荐哦!...
身怀神捕系统,穿越高武世界,成了一个小小捕头。只不过,陆乾当捕头只想抓贼升级武功,在这危险的高武世界自保,顺便惩奸除恶,怎么当着当着就当到皇宫里头去了...
每当他入梦,便会降临某游戏的二周目BOSS身上。他是海底拉莱耶的沉睡之神,是游戏里的旧日支配者,是令人疯狂的梦境之主。因游戏越发火爆,越来越多的狂热信徒呼唤祂的名字,献祭各种祭品到现实。克蒙每次醒来,屋子里奇怪的东西又增加了。身为一名开箱测评UP主,常常为此烦恼。(前中期开箱测评献祭流大后期BOSS流)(群707979802)...
夏露身边人都羡慕她,她不仅是上市公司的总经理,还有一个幸福美满的家庭,一个爱她的丈夫。只是让人没有想到的是,一向最疼爱她的丈夫,竟亲手将她从悬崖上退了下去!好在上天怜惜,让她带着记忆重生到了性命被谋害的一天,这一次夏露决定,开启复仇开挂之路,夺回属于自己的一切,打脸虐渣,让害了自己的小人受到应有的惩罚!...
黑洞,宇宙中最神秘的天体。它引力巨大,可吞噬一切物质,视界范围内连光线都无法逃脱。根据广义相对论,物体质量越大,时间会更加缓慢,在大质量黑洞附近,时间过去一秒,其他时空可能过去一年。此外,跌入黑洞的...
[青春,马甲,豪门,暗恋,宠妻狂魔,双向奔赴]宅男洪夜被他的父母拉去了相亲对象家里。洪夜指向相亲对象家的二小姐结婚彩礼多少钱都没问题,不过和我结婚的人要是她。原本是黄家三小姐要和洪夜结婚变成了黄家二小姐黄婷婷黄婷婷为了给她奶奶看病,就答应了他,第二天领证,第五天结婚。和洪夜相处中她发现,洪夜有很多马甲。[大千世界]榜一大佬是他!京城五大世家为他马首是瞻!第一特种兵白种的首领是他!盛世集团的董事长是他姐夫!洪夜其实我暗恋你很久了。黄婷婷OMG!!!冰冷无情,杀伐果断的洪夜揉着她的头对她...